भारत में शरिया-अनुकूल निवेश: म्यूचुअल फ़ंड, ईटीएफ और स्क्रीनिंग

निवेश के वे रास्ते जो ब्याज से दूर रहते हैं

भारत में शरिया-अनुकूल निवेश उन शेयर-आधारित साधनों को कहा जाता है जो ब्याज पर टिके कारोबारों और निषिद्ध गतिविधियों से दूर रहने की शर्त के साथ चुने जाते हैं, और जिनमें पैसा लगाने वाला कंपनी की कमाई-घाटे का हिस्सेदार बनता है। इसका सबसे ठोस रूप आज सूचीबद्ध कंपनियों में निवेश करने वाले म्यूचुअल फ़ंड और एक्सचेंज पर बिकने वाला एक ईटीएफ है। इनके लिए नियामक सेबी है, यानी ये किसी अनधिकृत मंच की पेशकश नहीं, बल्कि नियम-कानून के दायरे में चलने वाले उत्पाद हैं।

इस्लामी वित्त में बुनियादी पाबंदियाँ तीन हैं: ब्याज यानी रिबा से बचना, अत्यधिक अनिश्चितता यानी ग़रर से बचना और जुए से दूर रहना। इनके अलावा शराब, सूअर का मांस और पारंपरिक ब्याज आधारित वित्त जैसे कारोबारों में पैसा नहीं लगाया जाता। शेयर बाज़ार में यह पाबंदी छँटाई के रूप में लागू होती है, यानी सूची में से उन कंपनियों को हटाया जाता है जो इन कसौटियों पर खरी नहीं उतरतीं।

एक बात शुरू में ही साफ़ रहनी चाहिए। किसी उत्पाद का नाम ’एथिकल’ या ’शरिया’ होना अपने आप में अनुपालन का प्रमाण नहीं है। यह तय करना योग्य विद्वानों या शरिया बोर्ड का काम है। नीचे जो ब्योरा है वह इन उत्पादों के आधिकारिक दस्तावेज़ों में लिखी बातें हैं, कोई धार्मिक फ़ैसला नहीं।

टाटा एथिकल फ़ंड: उद्देश्य और पाबंदियाँ

टाटा एथिकल फ़ंड टाटा म्यूचुअल फ़ंड की योजना है। इसका उद्देश्य शरिया के अनुकूल इक्विटी में निवेश करके मध्यम से लंबी अवधि में पूंजी की बढ़त पाना है, जिसमें मूल्य और विकास, दोनों तरह की कंपनियाँ शामिल हो सकती हैं। यह खुली योजना है और इसकी शुरुआत की तारीख़ 24 मई 1996 बताई जाती है। योजना दस्तावेज़ के अनुसार इसका नया फ़ंड प्रस्ताव 9 अप्रैल 1996 से 23 मई 1996 तक चला था।

क्या खरीदा जा सकता है और क्या नहीं

यह फ़ंड केवल सूचीबद्ध भारतीय शेयरों में निवेश करता है। योजना दस्तावेज़ में प्रेफ़रेंस शेयर, ऑप्शन, फ़्यूचर और दूसरे डेरिवेटिव, पारंपरिक मुद्रा बाज़ार के साधन, उधार लेकर लगाया गया पैसा और शॉर्ट सेलिंग वर्जित बताए गए हैं। यानी फ़ंड मैनेजर ऐसे कोई दांव नहीं लगा सकता जिनमें ब्याज या सट्टे की गंध हो। दस्तावेज़ यह भी कहता है कि निवेश प्रबंधक शरिया सलाहकार नियुक्त कर सकता है जो अनुपालन वाली प्रतिभूतियों की सूची दे, पर सलाहकार कौन है, यह फ़ंड हाउस से लिखित में पूछ लेना चाहिए।

आकार, लागत और जोखिम स्तर

टाटा की वेबसाइट पर डायरेक्ट ग्रोथ योजना का बेंचमार्क निफ्टी 500 शरिया टीआरआई दिखता है। जोखिम स्तर ’बहुत ऊँचा’ लिखा है। 30 सितंबर 2026 तक खर्च अनुपात 0.61 प्रतिशत और 8 नवंबर 2026 तक प्रबंधन के अधीन संपत्ति 3,868.19 करोड़ रुपये बताई गई है। फ़ंड मैनेजर अभिनव शर्मा हैं, जो 6 सितंबर 2021 से यह ज़िम्मेदारी संभाल रहे हैं। ये आँकड़े समय के साथ बदलते रहते हैं, इसलिए निवेश के दिन टाटा के ताज़ा दस्तावेज़ देखना सही रहेगा।

टॉरस एथिकल फ़ंड: शुरुआत और मुख्य बातें

टॉरस एथिकल फ़ंड को लॉन्च के समय भारत का पहला सक्रिय रूप से प्रबंधित इक्विटी-उन्मुख शरिया-अनुकूल फ़ंड बताया गया था। इसका नया फ़ंड प्रस्ताव 19 फ़रवरी से 20 मार्च 2009 तक खुला रहा और आवंटन की तारीख़ 6 अप्रैल 2009 है। उस समय शरिया सलाहकार तस्सीस (TASIS) था और अनुपालन का प्रमाणन तिमाही आधार पर होना था, साथ में आय की शुद्धि की सलाह दी गई थी।

इसका बेंचमार्क बीएसई 500 शरिया टीआरआई है, जिसका नाम 1 फ़रवरी 2018 से बदला बताया जाता है। योजना के जोखिम का स्तर भी ’बहुत ऊँचा’ है और इसमें रेगुलर व डायरेक्ट प्लान तथा ग्रोथ व आईडीसीडब्ल्यू विकल्प हैं। फ़ंड मैनेजर के रूप में अनुज कपिल का नाम 1 नवंबर 2022 से दर्ज है।

यहाँ एक बात देख लेना ज़रूरी है। फ़ंड के प्रदर्शन के आँकड़े 30 सितंबर 2026 तक के हैं; निवेश से पहले फ़ंड हाउस से ताज़ा पोर्टफ़ोलियो और तथ्य-पत्र माँगिए। मौजूदा शरिया सलाहकार का नाम फ़ंड हाउस से पूछ लें। इसलिए इस फ़ंड में पैसा लगाने से पहले उसकी वर्तमान स्थिति और ताज़ा शरिया ऑडिट प्रमाणपत्र खुद देखना ज़रूरी है।

निप्पॉन निफ्टी 50 शरिया बीज़: एक्सचेंज पर बिकने वाला ईटीएफ

निप्पॉन इंडिया ईटीएफ निफ्टी 50 शरिया बीज़ एक ओपन-एंडेड इंडेक्स ईटीएफ है, यानी यह किसी सक्रिय मैनेजर की पसंद पर नहीं, बल्कि एक सूचकांक के उतार-चढ़ाव पर चलता है। यह निफ्टी50 शरिया सूचकांक का अनुसरण करता है, जिसमें निफ्टी 50 की वे कंपनियाँ शामिल होती हैं जो शरिया छँटाई पार कर लेती हैं। भार स्वतंत्र शेयरों के आधार पर तय होता है और किसी एक शेयर का हिस्सा अधिकतम 33 प्रतिशत हो सकता है। इसकी शुरुआत 18 मार्च 2009 को हुई और एनएसई पर कारोबार का कोड SHARIABEES है।

इसका इतिहास भी दिलचस्प है। इसे बेंचमार्क म्यूचुअल फ़ंड ने भारत के पहले शरिया-अनुकूल ईटीएफ के रूप में उतारा था, जो उस वक़्त एस एंड पी सीएनएक्स शरिया सूचकांक पर आधारित था। बाद में नाम रिलायंस और फिर निप्पॉन के नाम से बदलता रहा। ईटीएफ का मौजूदा नाम और संचालक निवेश से पहले फ़ंड हाउस से लिखित में पूछ लेना ठीक रहेगा।

निफ्टी50 शरिया सूचकांक की बनावट

एनएसई इंडिसेज़ के 30 अक्टूबर 2026 के तथ्य-पत्र के अनुसार इस सूचकांक में 17 कंपनियाँ थीं। रिबैलेंसिंग के समय एक शेयर की सीमा 33 प्रतिशत और शीर्ष तीन शेयरों की कुल सीमा 62 प्रतिशत रखी गई है। सबसे बड़े भार इन्फ़ोसिस (17.48 प्रतिशत), टीसीएस (10.67 प्रतिशत) और एटरनल (10.40 प्रतिशत) के थे। यानी निवेश कुछ गिने-चुने बड़े नामों में सिमटा रहता है, जो जोखिम बाँटने के लिहाज़ से ध्यान देने की बात है।

स्क्रीनिंग के पैमाने: कारोबार और खाते की कसौटी

इस सूचकांक की छँटाई तस्सीस करता है, जो भारत की एक शरिया सलाहकार संस्था है और जिसकी अपनी छँटाई प्रक्रिया है। निप्पॉन के उत्पाद नोट के अनुसार पहली कसौटी कारोबार की है: पारंपरिक बैंकिंग, बीमा और वित्त, शराब, सूअर का मांस, तंबाकू और जुए से जुड़ी कंपनियाँ बाहर रखी जाती हैं।

दूसरी कसौटी वित्तीय अनुपातों की है। ब्याज वाला कर्ज़ कुल संपत्ति के 25 प्रतिशत से ज़्यादा नहीं होना चाहिए, ब्याज से होने वाली आय कुल आय के 3 प्रतिशत तक सीमित रहनी चाहिए और प्राप्य राशि तथा नकदी का योग 90 प्रतिशत से ऊपर नहीं जाना चाहिए। यह जाँच हर महीने दोहराई जाती है, इसलिए किसी कंपनी का सूचकांक में रहना स्थायी नहीं है। इसी वजह से सूचकांक की सूची समय-समय पर बदलती रहती है।

एक अहम चेतावनी निप्पॉन के नोट में ही दर्ज है। फ़ंड खुद शरिया-अनुकूल योजना होने का दावा नहीं करता, उसका कोई शरिया बोर्ड नहीं है और वह लाभांश की शुद्धि की प्रक्रिया नहीं चलाता। यानी सूचकांक की छँटाई शरिया के नज़रिये से हुई है, लेकिन फ़ंड के स्तर पर अनुपालन का कोई प्रमाण या शुद्धि की व्यवस्था उपलब्ध नहीं है। जिन्हें शुद्धि की चिंता है उन्हें यह काम अपने स्तर पर किसी विद्वान की सलाह से करना होगा।

तीनों विकल्पों की आपस में तुलना

टाटा एथिकल फ़ंड और टॉरस एथिकल फ़ंड सक्रिय रूप से संचालित होते हैं, जहाँ मैनेजर शरिया-अनुकूल सूची में से शेयर चुनता है। निप्पॉन का ईटीएफ निष्क्रिय है और सूचकांक को हूबहू दोहराने की कोशिश करता है। सक्रिय फ़ंड में मैनेजर की पसंद का असर रिटर्न पर पड़ता है, जबकि ईटीएफ में असर सूचकांक की बनावट का होता है।

टाटा का फ़ंड एक म्यूचुअल फ़ंड योजना है, जबकि ईटीएफ एनएसई पर सूचीबद्ध है और वहीं इसकी इकाइयों का कारोबार होता है। निप्पॉन के नोट में सूचकांक की प्रतिभूतियों में 95 से 100 प्रतिशत निवेश का ज़िक्र है। तीनों में अलग-अलग बेंचमार्क हैं: निफ्टी 500 शरिया, बीएसई 500 शरिया और निफ्टी50 शरिया, इसलिए इनके आँकड़ों की सीधी तुलना करते समय सावधानी रखें।

भारत में शरिया-अनुकूल निवेश: जोखिम और जाँच-सूची

सेबी के निवेशक पन्ने छह जोखिम गिनाते हैं: बाज़ार, महंगाई, तरलता, कारोबार, उतार-चढ़ाव और मुद्रा जोखिम। शेयर आधारित शरिया-अनुकूल निवेश पर भी ये सब लागू होते हैं। तरलता का अर्थ है कि ज़रूरत पड़ने पर निवेश को जल्दी बेच या खरीद पाना। पिछला प्रदर्शन भविष्य की कमाई की गारंटी नहीं देता, और सेबी के शब्दों में गारंटीशुदा रिटर्न जैसी कोई चीज़ नहीं होती। शरिया की छँटाई से निवेश का जोखिम घटता नहीं, केवल निवेश का दायरा सिकुड़ता है।

इन फ़ंडों का जोखिम स्तर ’बहुत ऊँचा’ दर्ज है और सूचकांक में गिनी-चुनी कंपनियाँ होने से बिखराव कम रहता है। सेबी के अनुसार जोखिम घटाने का तरीक़ा अलग-अलग कंपनियों और संपत्ति वर्गों में निवेश फैलाना है।

• फ़ंड की योजना दस्तावेज़ और तथ्य-पत्र की ताज़ा तारीख़ देखें, पुराने पन्नों पर भरोसा न करें।
• पता करें कि शरिया सलाहकार कौन है और उसका प्रमाणपत्र किस साल का है।
• खर्च अनुपात और ईटीएफ में खरीद-बिक्री की लागत की तुलना करें।
• लाभांश की शुद्धि की व्यवस्था है या नहीं, यह फ़ंड से सीधे पूछें।
• अपना लक्ष्य, निवेश की अवधि और जोखिम सहने की क्षमता पहले लिख लें।

इन सबके बाद भी अंतिम धार्मिक फ़ैसला योग्य विद्वान का है, और वित्तीय जोखिम पर राय किसी पंजीकृत सलाहकार से लेना बेहतर रहेगा।